9. 中国远洋(601919)

　　迎接全球干散货市场盛况将创业绩高峰

　　文：国泰君安研究所

　　中国远洋本次收购其母公司几乎全部的干散货资产，收购价格为346亿元，通过以下融资方式：

　　1.46%向大股东增发股份，股权换资产；

　　2.约23%通过向战略投资者非公开发行A股进行融资；

　　3.31%银行借款。

　　收购完成后，预测干散货占2007年净利润的86%，集运、码头、租赁各占5.5%、3.4%和2%。

　　中远集团共控制3203万载重吨的运力，占全球总运力的8.4%，排名第一，为第二名的2.6倍。其中，租入运力占总运力的59%，经营模式上长期包运合同、期租和即期市场各占1/3。

　　目前,中国远洋拥有46艘干散货船舶的订单，其中还包括超大型干散货船（载重吨为20万吨以上）10艘，好望角型船9艘，巴拿马型船9艘以及大灵便型船18艘。

　　根据预测，中国远洋自有运力在2008年到2010年增长速度分别为11.7%、17.9%和10.8%，且2007到2009年由于整个干散货市场的需求增速约为每年5%～5.5%，运价在2007到2009年将维持高位，预计干散货2007年收入将增长62.5%。下半年运价攀升将为股价形成支撑，预计2007到2009年每股收益1.50元、1.68元、2.03元。

　　中国远洋收购集团干散货资产对于公司有两方面的影响，一方面可以通过不同业务组合降低公司业绩的周期性波动，航运市场的三个主流运输市场：干散货、集装箱和油轮运输业务的周期性并不完全相同，不同业务的结合可以降低业绩的周期性波动。

　　另一方面,收购干散货资产能够给公司带来业绩的增厚。我们判断全球干散货市场的景气周期将延续到2009年，预计2007年干散货运价指数同比增长50%以上，中远集团的干散货业务业绩将创造新的历史。