20. 白云机场(600004)

　　拥有成熟的自然垄断性资产获利将快速增长

　　文：摩根士丹利中国市场部

　　白云机场由于持续增长的航空运输市场为公司发展创造了良好外部环境。据预测，“十一五”期间，国内旅客和货运吞吐量年复合增长率为14%左右。2008年举行的奥运会及2010年举行的世博会和亚运会将促进公司业绩增长。

　　行业政策有利于公司发展，随着中国对航权和基地航空公司管制的放开，作为国内三大航空枢纽港之一的白云机场，将吸引更多的航班停落。通过增发收购白云机场两条飞行跑道后，公司将拥有白云机场核心经营类资产，届时，公司将全面调升与集团的分成比例。

　　公司费用率将呈下降趋势。一方面是因为管理效率的提高，另一方面是因为高额折旧成本的刚性因素。FEDEX新亚太货运中心投入运营后将弥补公司货运运营的短板局面。预计将年新增60万吨以上货物吞吐量。未来如非航空业务经营取得突破，将极大增加公司业绩。公司地处国内最发达经济区，市场容量大，但公司周边机场较多，面临强劲竞争。

　　预计公司2007-2009年每股收益分别为0.34元、0.55元和0.69元。