11. 建设银行(601939)

　　高密度网点和土地资产将为其带来高溢价

　　文：信泰证券

　　作为 中国银行(行情 股吧)业龙头，建设银行以其众多的网点和高效的网络，成为中国银行业的领头羊之一。

　　公司是国内唯一具有工程造价咨询服务资质的商业银行，其在基本建设贷款的市场份额为27.0%，是国内第二大基本建设贷款银行。

　　建行是国内最大的个人住房贷款银行，市场份额达到了21.7%，同业居首。

　　从2008年起，按照规定，中国的企业将全部按照新的会计准则进行会计核算，新的会计准则要求对土地等资产进行公允价值核算，如此一来，建设银行大量网点所具备的土地资产价值将重新进行入投资者的视野。由于大量的网点位于城市中心的繁华地段，其资产价值重估带来的收益值得关注。

　　盈利能力和风险控制水平高于行业平均。上半年公司平均ROA0.59%，平均ROE10.44%，在同业中均接近最高水平。建设银行在股东回报方面表现优异，2007年上半年公司的净资产回报率、平均资产回报率分别为19.80%、1.18%，高于同期的 工商银行(行情 股吧)与中国银行。相比之下，建设银行的盈利能力较为突出，2007年上半年公司的净利息收益率达到3.11%，在国有大型商业银行中最高。

　　建行是中国最大的个人贷款银行，个人房贷占同业市场份额的21.7%，2004到2006年三年的手续费收入复合增长率达到44.8%，2007年上半年不良贷款率为2.95%，低于工行与中行水平，拨备覆盖率达到90.67%。预计建行未来三年净利润复合增长率为32.8%，2007－2009年每股收益分别为0.29元、0.41元和0.52元。